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国投电力发布半年报:水电待成长,火电弹性现

 

电网  加入时间:2019-8-28 10:57:33  来源:新浪财经  
 

国投电力发布2019年半年报,公司2019年上半年实现营业收入196.09亿元,同比增长10.25%;实现归属于上市公司股东的净利润22.76亿元,同比增长44.92%;扣非后归母净利润为22.50亿元,同比增长44.51%;加权平均ROE5.74%,同比增加0.8个百分点。

水电、火电电量齐升,推动公司营收增长

2019年上半年,公司所属国投大朝山电站受澜沧江来水偏丰、上游电站去库容等因素影响,发电量同比大增40.15%;叠加雅砻江水电发电微增3.86%,公司水电实现发电量371.81亿千瓦时,同比增长7.48%。公司火电机组受益于新机组投产节奏、甘肃外送电量增加和广西、安徽区域用电增速较高等利好,上半年实现发电量336.13亿千瓦时,同比增长14.31%。水电、火电电量齐升,带动公司总体发电量增长11.29%,对冲了综合电价下滑3.16%的影响,推动公司营业收入稳健增长。

雅砻江业绩微降,主要系一季度电价结算影响

公司水电业务的核心资产为雅砻江水电公司,其近年来对公司归母净利润的贡献在80%以上。19年上半年雅砻江水电实现发电量310.59亿千瓦时,同比微增3.86%;平均含税上网电价为0.260/千瓦时,同比下滑7.41%;我们测算的不含税电价为0.2276/千瓦时,同比下滑5.8%。我们判断含税电价同比降幅较大主要系受增值税税?#23454;?#38477;及市场化电价结算周期影响所致。上半年雅砻江水电实现净利润23.08亿元,同比下滑8.74%。整体而言,雅砻江水电经营情况较为稳定,未来电价结算周期调整有望提升其盈利能力。

火电业务持续回暖,大朝山水电表现亮眼

受益于区域电力市场好转叠加煤价下行,公司火电业务持续回暖。根据公司披露的控股子公司数据,上半年华夏电力等9家火电公司实现净利润7.46亿元,较去年同期3.07亿的净利润明显提升,公司火电板块盈利好转趋势非常明显,对公司净利润增长的贡献为43%。公司所属大朝山水电受益于电量高增长,叠加含税电价提升3.3分钱,上半年实现净利润5.51亿元,同比增长119%,对公司净利润增长的贡献为29.6%。此外公司投资收益同比增长2亿元,亦对净利润有所贡献。

长江电力基于看好公司发展及未来区域梯级联合调度潜力的考虑,持续增持公司股票,目前持股比例已达10.61%,为公司第二大股东。目前公司积极?#24179;?#38597;砻江中游水电站建设,两河口及杨房沟水电站(合计装机450万千瓦)预计于2021-2023年逐步投产。此外中游电站外送通道雅中直流(输电容量800万千瓦)确定落地江西,当前江西省电力供需形式偏紧,为中游电站投产后的能源消纳提供了保障。随着中游电站的陆续投产,雅砻江水电有望进一步增厚公司盈利水平。

考虑到雅砻江水电运营稳定,未来内生增长确定性较高,同时公司火电盈利持续?#32435;疲?#25105;们预测公司2019-2021EPS分别为0.780.780.83元,维?#33268;?#20837;评级。

 



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